국채 리스크 지도 — 입찰이 무너지면 터지는 순서, 그리고 그 안의 시한폭탄
리타의 경제지표 Time · 유동성 공부 노트 윌리엄 국채 리스크 지도 — 입찰이 무너지면 터지는 순서, 그리고 그 안의 시한폭탄 2026.09.01 · 리타(Rita) · 소스: 윌리엄(와썹윌리엄) 네프콘 + 베이시스 스레드 · 팩트체크·봉합 완료 한 줄 직답 윌리엄의 두 글은 같은 세계관의 큰 지도와 그 안의 한 칸 관계다. 네프콘은 “국채 입찰이 무너지면 성장주 → 국채 베이시스 트레이드 → CRE·중소은행 → 주택 순으로 번진다”는 큰 지도 이고, 베이시스 트레이드 스레드는 그중 베이시스 트레이드 칸을 확대 한 후속편이다. 그리고 베이시스 트레이드는 단순한 한 칸이 아니라, 터지면 다시 지도의 출발점(입찰 부진)을 악화시키는 되먹임 고리 다. 이에 대한 나의 이해와 공부 윌리엄 글을 두 개 붙여 읽으니 비로소 그림이 맞춰졌다. 하나는 「만약 미국 국채 입찰이 망가지기 시작한다면! 가장 먼저 터지는 자산」 네프콘, 다른 하나는 오늘(26.9.1) 쓴 베이시스 트레이드 스레드. 따로 보면 각각의 주장인데, 겹쳐 보면 후자가 전자의 한 조각을 파고든 거였다. 내가 이해한 순서대로 남긴다. LAYER 1 — 윌리엄의 큰 지도 (네프콘) 출발점은 이거다. 국채 입찰(auction) 부진 은 채권시장이 잠깐 불편한 게 아니라, 전 세계 자산가격을 받치던 무위험금리라는 앵커 가 흔들린다는 뜻이다. 앵커가 흔들리면 모든 자산의 밸류에이션 기준(할인율)이 바뀌고, 먼 미래 현금흐름에 기댄 자산일수록 먼저·더 세게 맞는다. 그가 깐 도미노는 이렇다. ① 나스닥 고밸류 성장주 먼 미래 실적을 오늘 가격에 당겨 평가받는 자산. 할인율이 오르면 밸류에이션이 제일 먼저 무너진다. “지금 버는 기업보다 나중에 벌 기대가 큰 기업이 먼저 얻어맞는다.” ② 국채 basis trade 등 레버리지 포지션 ← 시한폭탄 헤지펀드가 repo로 크게 쌓아둔 포지션. 평소엔 조용히 돈 벌지만 변동성이 커지고 자금조달이 빡빡해지...