불과 5일 안에 네 개의 사건이 연달아 터졌다.
SpaceX IPO(6/12), 미-이란 평화협정(6/15), BOJ 금리 인상(6/16), FOMC 매파 결과(6/17).
뉴스는 전부 좋았다. 그런데 연준은 동결하면서 사실상 매파였다.
겉으로 보이는 것과 구조가 다를 때 — 거기서 진짜 분석이 시작된다.
CHAPTER 01
왜 일본은 이 지경이 됐나
YCC부터 시작해야 한다
일본은 수십 년간 경기가 살아나지 않았다. 그래서 금리를 0%까지, 나중에는 0% 아래(마이너스 금리)까지 내렸다. 마이너스 금리는 유럽 일부(ECB·스웨덴·덴마크·스위스)도 썼다. 그런데 일본은 거기서 한 발 더 나아갔다 — YCC라는 전례 없는 정책을 추가했다.
YCC — 일드커브컨트롤. 쉽게 말하면 이것이다. "10년짜리 국채 금리가 0.5%를 넘을 기미가 보이면, 우리가 무제한으로 돈을 찍어서 국채를 다 사버리겠다."
금리가 오를 기미가 보일 때마다 일본은행(BOJ)이 시장에 개입해 국채를 싹쓸이했다. 덕분에 금리는 0%대에 묶였고, 대신 시장에는 엄청난 양의 엔화가 풀려나왔다.
이 과정을 수십 년 반복하다 보니 BOJ가 일본 국채의 절반 이상을 보유하게 됐다. 2024년 3월, 일본은 마침내 마이너스 금리를 해제하고 YCC도 종료했다. 하지만 그 후폭풍을 막기 위해 여전히 매달 수조 엔씩 국채를 사고 있다.
📖 용어 정리
YCC (일드커브컨트롤 · Yield Curve Control)
중앙은행이 장기 국채 금리를 강제로 억누르는 정책. 금리가 오르려 하면 국채를 무제한 매입해서 금리를 끌어내린다. 시장에 돈이 넘쳐나게 되는 부작용이 있다.
마이너스 금리
은행이 중앙은행에 돈을 맡기면 오히려 이자를 내야 하는 구조. 돈을 쌓아두지 말고 시장에 풀라는 강제 장치. 일본은 2016년부터 2024년까지 유지했다.
국채 (國債)
정부가 돈을 빌리기 위해 발행하는 채권. 10년물 국채라면 10년 후에 원금+이자를 돌려주겠다는 약속. 금리가 오르면 기존 국채 가격은 내려간다.
→ 일본은 수십 년 동안 시장에 엔화를 퍼부었다. 그 엔화가 전 세계로 흘러나가 미국 주식, 미국 채권, 한국 주식을 샀다. 이게 이후 모든 이야기의 배경이다.
CHAPTER 02
엔 캐리 트레이드
전 세계 유동성의 숨겨진 수도꼭지
일본에서 넘쳐난 엔화는 어디로 갔을까. 글로벌 투자자들이 가져다 썼다.
방법은 단순하다. 일본에서 금리 거의 0%로 엔화를 빌린다. 그 돈으로 미국 주식이나 채권처럼 수익률 높은 자산을 산다. 금리 차이만큼 수익이 난다. 이게 엔 캐리 트레이드다.
예를 들어 일본에서 0.5%로 빌려서 미국 국채 4%에 투자하면 — 가만히 앉아서 3.5% 수익이다. 헤지펀드, 은행, 심지어 개인 투자자까지 수십 년간 이 구조를 썼다.
결과적으로 이 엔화가 전 세계 자산 시장을 떠받치는 보이지 않는 기둥이 됐다. 글로벌 유동성의 숨겨진 수도꼭지.
📖 용어 정리
엔 캐리 트레이드 (Yen Carry Trade)
금리가 낮은 일본에서 엔화를 빌려, 금리가 높은 나라의 자산에 투자하는 전략. 금리 차이가 수익이 된다. 일본 금리가 오르면 빌리는 비용이 늘어나 이 전략이 무너지기 시작한다.
유동성 (流動性 · Liquidity)
시장에 돈이 얼마나 풍부하게 돌아다니느냐. 유동성이 높으면 자산 가격이 오르고, 유동성이 마르면 좋은 주식도 안 오른다. 중앙은행이 돈을 풀면 유동성이 늘어난다.
캐리 청산 (Carry Unwind)
빌린 엔화로 산 자산을 팔고, 엔화를 갚는 것. 이게 대규모로 일어나면 자산 가격이 폭락하고 엔화가 급등한다. 2024년 8월, BOJ가 0.25% 올렸을 때 닛케이가 하루에 12% 빠진 것이 대표 사례.
→ BOJ가 금리를 올린다는 것은 이 수도꼭지를 잠그는 것이다. 얼마나 세게 잠그느냐가 관건이다.
CHAPTER 03
6월 16일 BOJ 결정
무늬만 긴축이었다
2026년 6월 16일, BOJ가 결정을 내렸다. 기준금리 25bp 인상, 0.75% → 1.0%. 31년 만에 최고. 7대 1 가결.
헤드라인은 "역대급 긴축"이었다. 그런데 코스피는 +2%, SK하이닉스는 +4% 올랐다. 왜?
동시에 발표된 채권 매입 축소(QT) 내용을 보면 답이 나온다.
🔢 숫자로 보는 "무늬만 긴축"
현재 BOJ 월간 국채 매입 규모: 약 6조 엔
이번 발표 축소폭: 분기당 2,000억 엔 → 월로 치면 667억 엔
전체 대비 축소 비율: 1.1%
내년 3월까지 줄여봐야 월 매입액: 약 5.4조 엔 (여전히 막대)
게다가 "필요 시 매입 규모 조정 가능"이라는 안전핀까지 달았다
📖 용어 정리
QT (양적 긴축 · Quantitative Tightening)
중앙은행이 보유한 채권을 팔거나 매입을 줄여서 시장의 돈을 회수하는 것. QE(양적완화)의 반대. 이번 BOJ의 QT는 워낙 규모가 작아 시장이 긴축으로 받아들이지 않았다.
매파 vs 비둘기파
매파(Hawkish): 금리를 올리거나 긴축을 선호하는 입장. 인플레 잡는 것을 우선시한다. 비둘기파(Dovish): 금리를 내리거나 완화를 선호하는 입장. 경기 부양을 우선시한다. 이번 BOJ는 겉으론 매파(금리 인상), 실제론 비둘기파(유동성 유지)였다.
bp (베이시스포인트 · Basis Point)
금리 변화를 나타내는 단위. 1bp = 0.01%. 25bp = 0.25%. 중앙은행은 보통 25bp 또는 50bp 단위로 금리를 조정한다.
브레이크(금리 인상)를 밟으면서 엑셀(유동성 공급)도 계속 밟는 상황이다. 시장 참여자 다수는 그 이유를 국가 부채 부담에서 찾는다. BOJ 공식 입장은 "물가 안정과 경제 정상화"이지만, 일본 정부 부채가 GDP의 260%인 상황에서 진짜 긴축을 하면 이자 부담이 폭발하고 채권 시장이 흔들린다. 그래서 시장은 BOJ가 강한 긴축을 구조적으로 선택하기 어렵다고 해석한다.
진짜 긴축을 했다면 어떻게 됐을까. 채권 매입을 대폭 줄이면 시장 금리가 치솟는다. 금리가 오르면 이자 부담이 폭발한다. 시장은 이 리스크를 알기 때문에 BOJ의 "필요 시 조정" 한 문장을 안전핀으로 읽은 것이다.
※ "BOJ가 국가 부채 때문에 진짜 긴축을 못 한다"는 것은 BOJ의 공식 입장이 아니라 시장 참여자들의 해석입니다. BOJ는 물가·임금·경제 정상화를 정책 근거로 제시합니다.
→ "매파적 인상의 충격을 비둘기파적 유동성 공급이 덮어버렸다." 투기 세력이 엔 숏을 접지 않은 이유가 바로 이것이다.
CHAPTER 04
그런데 5일 안에 세 개의 뉴스가 연달아 터졌다
우연인가, 구조인가
BOJ 결정 전후 5일 안에 굵직한 뉴스가 연달아 터졌다. 각각 따로 보면 관계없어 보인다. 함께 보면 하나의 방향이 보인다.
📋 5일 안에 연달아 터진 세 개의 뉴스
① SpaceX 상장 (6월 12일) → SPCX 첫날 +19%, $160.95 마감. 하루 거래량 약 3억 주. 사상 최대 IPO($750억). 시장의 관심이 AI·우주로 집중
② 미-이란 평화협정 체결 (6월 15일) → 호르무즈 해협 재개. 유가 하루 -4~5% 폭락. 에너지 인플레 완화 기대
③ BOJ 금리 인상 확정 (6월 16일) → 긴축 리스크. 그러나 무늬만 긴축으로 충격 제한
세 뉴스의 방향이 같다. 전부 "지금 사도 된다"는 분위기를 만드는 방향이다. 평화 왔고, 우주 테마 축제고, BOJ도 생각보다 안 무섭고.
그리고 여기서 흥미로운 타이밍 하나가 있다.
📖 SpaceX IPO 타이밍
파는 사람의 논리
SpaceX 입장에서 6월 12일은 최적의 타이밍이었다. AI·우주 테마가 과열돼 있고, 미-이란 평화 기대감이 막 피어오르던 시점. 실제로 상장 첫날 +19% 축제가 열리며 그 주 시장의 관심은 BOJ 긴축 리스크보다 AI·우주 테마로 쏠렸다. 파는 사람이 가장 비싸게 팔 수 있는 타이밍을 골랐다면 — 사는 사람은 그 반대를 생각해볼 필요가 있다.
→ BOJ 긴축 뉴스가 나온 시기에 SpaceX 축제가 겹쳤다. 결과적으로 시장의 관심은 긴축 리스크보다 AI·우주 테마로 쏠렸다. 의도는 알 수 없지만, 효과는 분명했다.
CHAPTER 05
그날 국장은 오르고 미장은 빠진 이유
같은 뉴스, 다른 반응
6월 16일(BOJ 결정일) 시장 반응이 엇갈렸다.
📊 6월 16일 시장 성적표
코스피·삼성전자·SK하이닉스: 전날 미장 랠리 반영하며 강세
다우존스: +0.64% (골드만삭스·캐터필러 등 금융·산업재 주도)
나스닥: -1.15% / S&P 500: -0.08%(거의 보합) / 러셀2000: -0.63%
왜 같은 날 이렇게 달랐을까. 세 가지 이유다.
① 시차 효과 (국장이 오른 이유) — 코스피는 전날(6월 15일) 미-이란 평화협정으로 미장이 +3% 폭등한 것을 오늘 반영했다. 미장은 이미 어제 올랐고, 국장은 오늘 따라잡은 것이다.
② 차익실현 (나스닥이 빠진 이유) — 어제 나스닥이 +3%, SPCX +19% 폭등했다. 하루 만에 그 상승분 일부를 토해냈다. 너무 빨리 올라간 것의 자연스러운 되돌림이다.
③ 섹터 로테이션 (다우가 오른 이유) — 금리 인상 뉴스가 나오면 금융주·산업재에 유리하다. 자금이 테크에서 금융·산업재로 이동했다. 다우는 테크 비중이 낮고 금융·산업재가 많다. 나스닥은 반대다.
📖 용어 정리
섹터 로테이션 (Sector Rotation)
시장 상황에 따라 자금이 한 업종에서 다른 업종으로 이동하는 현상. 금리 인상기에는 금융·에너지로, 금리 인하기에는 테크·성장주로 자금이 쏠리는 경향이 있다.
차익실현 (Profit Taking)
가격이 많이 오른 자산을 팔아 이익을 확정하는 것. 급등 후 자연스럽게 나타나는 매도 압력. 나쁜 뉴스가 없어도 "너무 많이 올랐으니까" 빠지는 게 이것이다.
다우 vs 나스닥
다우존스: 30개 대형주. 금융·산업재·소비재 비중 높다. 나스닥: 테크·성장주 중심. Apple, NVDA, Meta 등. 같은 날도 방향이 반대로 갈 수 있다.
→ 국장이 오르고 미장이 빠진 건 BOJ 때문이 아니다. 시차와 섹터 이동 때문이다. 뉴스와 시장 반응을 1:1로 연결하면 틀린다.
CHAPTER 06
진짜 폭탄은 어디 있나
미국이 금리를 올리면 무슨 일이 벌어지나
지금 BOJ의 "무늬만 긴축"이 버티는 데는 전제 조건이 있다. 미국이 금리를 올리지 않는 것.
만약 미국이 금리를 올리면 이 구조가 흔들릴 수 있다. 시장 일각에서 우려하는 도미노 시나리오는 다음과 같다.
단, 실제 경로는 복잡하다. 미국 금리 인상은 동시에 금융 환경 긴축과 위험자산 선호 감소를 불러와, 반드시 엔 캐리 확대로만 이어지지 않을 수 있다. 아래는 가장 나쁜 경우의 시나리오다.
⚠️ 우려 시나리오 — 미국 금리 인상 시 가능한 경로
미-일 금리차 추가 확대 우려미국 4%대 vs 일본 1% → 격차 더 벌어질 수 있음
엔화 약세 가속 가능성단기적으로 엔 캐리 트레이드가 더 유리해질 수 있음. 단, 위험자산 선호 감소가 동반되면 다를 수 있다
일본 수입 물가 추가 상승 우려엔화 약세 지속 시 에너지·식량 수입 비용 증가 → 내수 압박
BOJ "진짜 긴축" 압박 증가환율·물가 방어를 위해 국채 매입 대폭 축소 선택을 강요받을 수 있음
일본 장기 금리 상승 압력BOJ 매입 축소 시 채권 가격 하락 → 금리 상승 가능성
엔 캐리 트레이드 청산 압력 확대빌린 엔화 상환 부담 증가 → 글로벌 자산 매도 압력
미국 채권·주식 변동성 확대 우려미국채 금리 상승 → 나스닥 성장주 할인율 압박 → 매도 압력 가능
2024년 8월, 이 경로의 미니 버전이 실제로 나타났다. BOJ가 0.25% 올리자 닛케이가 하루에 12% 폭락했고 VIX(공포지수)가 65까지 치솟았다. 각 단계가 반드시 이 순서로 연결되는 건 아니지만, 연결 고리가 존재한다는 것은 확인된 셈이다.
지금은 그때보다 금리가 더 높고 쌓인 캐리 포지션도 많다. 이 경로가 작동할 조건이 더 갖춰진 상태다.
📖 용어 정리
VIX (공포지수)
S&P 500의 향후 30일 변동성을 나타내는 지수. 높을수록 시장이 불안하다는 뜻. 평상시 15~20, 2024년 8월 캐리 청산 때 65까지 올라갔다. 2020년 코로나 때 85까지 갔다.
자본 송환 (Repatriation)
해외에 투자했던 자금을 본국으로 가져오는 것. 일본 연기금이나 은행이 미국채를 팔고 엔화로 바꿔 일본으로 가져오면 — 미국채 금리가 올라가고 달러가 약해진다.
할인율 (Discount Rate)
미래 수익을 현재 가치로 환산할 때 사용하는 금리. 금리가 오르면 할인율이 높아져 미래 수익의 현재 가치가 낮아진다. 테크·성장주처럼 먼 미래 수익에 의존하는 종목에 특히 타격이 크다.
→ 이번에 미국이 동결하면 트리거가 켜지지 않는다. 하지만 고금리 장기화가 이어지면 일본은 매일 엔저 타격을 받으며 결국 같은 길을 걷게 된다. 시간의 문제다.
CHAPTER 08
일본 vs 한국
왜 한국이 더 힘드나
일본과 한국은 겉으로 비슷해 보이지만 부채 구조가 근본적으로 다르다.
| 항목 |
일본 |
한국 |
| 빚의 주체 |
정부 (국가 부채) |
국민 (가계 부채) |
| GDP 대비 부채 |
약 260% (정부 부채) |
약 100%+ (가계 부채, 세계 최고 수준) |
| 발권력 |
있음 |
없음 |
| 금리 인상 시 타격 |
국가 재정 악화 (이자 비용) |
서민 파산, 내수 침체, 부동산 PF 부실 |
| 치트키 |
최악의 경우 돈 찍어서 막기 가능 |
없음. 원화는 글로벌 수요 없음 |
| 현재 선택 |
금리 인상 (1.0%) |
11연속 동결 (3.5%) |
일본은 빚을 정부가 졌다. 정부는 최악의 경우 중앙은행을 통해 돈을 찍어서 막을 수 있다. 고통스럽지만 선택지가 있다. 그래서 금리를 올릴 수 있다.
한국은 빚을 국민이 졌다. 전세자금 대출, 주택담보대출, 영끌 빚. 개인은 돈을 찍을 수 없다. 금리가 오르면 이자를 못 버티고 무너진다. 그러니 올리지도 내리지도 못한 채 동결만 반복한다.
어느 버튼을 눌러도 폭탄이 터지는 구조다.
→ 한국은 어느 버튼을 눌러도 폭탄이 터지는 구조다. 일본의 "무늬만 긴축"이 가능한 건 정부가 빚을 지고 발권력이 있기 때문이다. 한국에는 그 선택지 자체가 없다.
CHAPTER 08
FOMC 결과 — 방아쇠가 당겨졌다
시나리오 A가 현실이 됐다
결과가 나왔다. 우리가 시나리오 A로 분류했던 "긴축 방향 시그널" — 그게 정확히 나왔다.
📋 케빈 워시 첫 FOMC 핵심 결과
① 금리 동결 — 3.50~3.75% 유지. 예상대로.
② 포워드 가이던스 사실상 폐기 — "앞으로 금리 방향을 미리 예고하지 않겠다." 파월 시대 규칙을 깼다
③ 워시, 점도표 제출 거부 — "미래 예측보다 데이터가 중요하다." 의장 본인의 방향은 여전히 불명확
④ 점도표 매파적 상향 — 2026년 금리 전망 중간값 3.4% → 3.8%. 인하가 아니라 인상 방향
⑤ 인플레이션 전망 대폭 상향 — 2.7% → 3.6%. 호르무즈가 열렸는데도 올렸다
⑥ 고용은 둔화됐지만 견조 — 연준이 서둘러 금리를 내릴 이유 부족
⑦ 연준 개혁 5개 태스크포스 신설 — 소통·데이터·AI와 생산성·대차대조표·인플레이션 체계 재검토
가장 중요한 것 두 가지다.
포워드 가이던스 폐기. 시장이 가장 싫어하는 게 불확실성이다. 금리 인상보다 "앞으로 어떻게 될지 모른다"가 더 무섭다. 파월은 시장과 끊임없이 소통했지만, 워시는 그 규칙 자체를 뒤집었다.
인플레 전망 3.6%. 호르무즈가 열리고 유가가 빠졌는데 오히려 올렸다. 에너지 이외의 인플레 요인 — 임금, AI 투자 수요, 재정적자 — 을 연준이 더 심각하게 보고 있다는 뜻이다. 우리 글 결론에서 "인플레이션은 물리적 시차로 움직인다"고 했는데, 연준은 그 시차를 이미 선반영해서 전망을 올렸다.
워시가 점도표를 제출하지 않은 것도 흥미롭다. 다른 위원들 점도표는 매파적인데 의장 본인 방향은 모른다. 시장 입장에서 최악의 불확실성이다. 더 매파일 수도, 더 유연할 수도 있다.
📖 용어 정리
케빈 워시 (Kevin Warsh)
2026년 5월 22일 취임한 Fed 제17대 의장. 2008~2011년 Fed 이사를 역임했으며 당시부터 Fed의 대규모 자산 매입(QE)을 강하게 비판해온 인물. 상원 인준 투표에서 54대 45로 역대 가장 분열된 표결로 통과됐다. 이번 회의에서 포워드 가이던스를 폐기하고 점도표 제출을 거부하며 연준의 소통 방식 자체를 바꿨다.
포워드 가이던스 (Forward Guidance)
중앙은행이 향후 금리 경로를 미리 시장에 알려주는 소통 방식. 시장 변동성을 줄이는 역할을 했다. 워시가 이를 폐기했다는 것은 앞으로 매 회의마다 결과를 예측하기 어려워진다는 뜻이다.
점도표 (Dot Plot)
Fed 위원들이 향후 금리를 어느 수준으로 예상하는지 점으로 표시한 차트. 이번 회의에서 2026년 금리 전망 중간값이 3.4%에서 3.8%로 올라갔다. 워시는 본인 점을 제출하지 않았다.
→ 방아쇠가 당겨졌다. 동결했지만 사실상 매파였다. 시장이 주목하는 건 이제 "언제 올리나"다.
CHAPTER 09
그래서 지금 뭘 해야 하나
세 가지 착각과 하나의 전략
지금 시장에는 세 가지 착각이 돌아다닌다.
착각 1 — "평화협정 왔으니 인플레 해결됐다"
호르무즈가 열려도 실제 CPI 반영까지 6~8주 시차가 있다. 해상 운송 → 정제 → 유통 → 가격 반영. 시장은 선반영으로 올라갔지만 물가 데이터는 아직 전쟁 구간을 반영 중이다.
착각 2 — "FOMC 동결이니 안전하다"
동결보다 워시의 첫 마디가 더 무섭다. "다음은 인상 방향"이 나올 수 있다. 시장이 인식하는 인상 확률이 연말까지 70%다.
착각 3 — "좋은 뉴스니까 지금 사야 한다"
6월 15일은 세금 납부와 국채 결제가 겹치는 날이었다. 시중 유동성이 미국 재무부 TGA(재무부 일반계정)로 빨려들어가며 유동성이 일시적으로 줄었다. 7월도 세금 시즌이다. 좋은 뉴스에도 가격이 안 오르는 구간이 온다.
📖 용어 정리
TGA (재무부 일반계정 · Treasury General Account)
미국 재무부가 연준에 개설한 당좌계좌. 세금이 걷히거나 국채가 결제되면 시중의 돈이 이 계좌로 들어온다. TGA로 돈이 흡수되면 시장 유동성이 줄어든다. 6월 15일 세금 납부일이 BOJ·FOMC와 겹치면서 유동성 압박이 동시에 몰렸다.
선반영 (Priced In)
뉴스가 공식 발표되기 전에 이미 시장이 예상하고 가격에 반영해버리는 것. "BOJ 인상이 선반영됐다"는 말은 인상 뉴스가 나와도 시장이 더 이상 반응하지 않는다는 뜻.
COT (Commitment of Traders)
미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 매주 발표하는 포지션 데이터. 투기 세력이 특정 자산에 얼마나 롱(상승 베팅)과 숏(하락 베팅)을 쌓고 있는지 보여준다. Z-score -2.20은 역사적으로 매우 극단적인 숏 과밀 상태를 의미한다.
결론 — 방아쇠가 당겨진 이후
이번 주 5일 안에 네 개의 사건이 연달아 터졌다. SpaceX IPO(6/12), 미-이란 평화협정(6/15), BOJ 금리 인상(6/16), FOMC 매파 결과(6/17). 그리고 우리가 시나리오 A로 분류했던 것이 현실이 됐다.
단기 (지금~7월 초): 달러 강세 압력이 올라간다. 점도표 3.8% 상향으로 금리차가 더 벌어질 것이라는 신호가 나왔다. 엔화 숏 포지션(Z-score -2.20)은 단기적으로 더 유리해졌다. 엔 약세 압력이 유지되는 구간이다. 6장에서 설명한 도미노의 첫 단추 — 아직은 채워지지 않았지만 조건이 갖춰지고 있다.
중기 (7~8월): 결정적 변수는 7월 CPI다. 호르무즈 효과가 반영되기 시작하는 구간이다. CPI가 예상보다 낮게 나오면 "연준 점도표가 과했다"는 해석이 나오며 시장이 반등한다. 반대로 인플레가 여전히 높으면 실제 인상 가능성이 현실화된다. 인플레이션 전망 3.6%를 연준 스스로 올렸다는 건 — 쉽게 내려오지 않을 것이라는 판단이 들어있다.
구조적으로: 워시의 "포워드 가이던스 폐기 + AI 태스크포스 신설"은 연준 자체가 바뀐다는 신호다. 앞으로 매 회의마다 결과를 예측하기 어려워진다. 시장은 더 높은 불확실성 프리미엄을 요구하게 될 것이다.
여기서 관점 전환이 필요하다. AI는 이제 기술 문제가 아니라 자금 조달 문제다. 금리가 오르면 AI 투자가 기술이 막혀서가 아니라 돈 빌리는 가격 때문에 막힌다. 구글·아마존·메타는 버티지만, 장기 계약 없이 자금을 조달해야 하는 기업들은 다르다. 연준이 AI 태스크포스를 만든 것도 이 문제를 인식했기 때문이다.
결국 2026년은 누가 돈을 버느냐보다 누가 비용을 떠안느냐의 싸움이다. 정부는 미래 세대에, 중앙은행은 통화가치에, 대형 자본은 약한 통화권에 비용을 넘긴다. 우리가 봐야 할 위치는 비용을 떠안는 쪽이 아니라 비용을 전가할 수 있는 위치다 — 현금흐름이 확실하고, 수요가 계약으로 잠긴 구조적 병목이 그것이다.
7~8월 유동성 압박 구간에 그런 자산이 같이 빠지면 — 그때가 기회다.
BOJ는 무늬만 긴축이었고,
워시는 동결하면서 사실상 매파였다.
뉴스는 좋았지만 구조는 바뀌지 않았다 — 기다리는 전략이 유효하다.
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