현금 압박도 지도 — 누가 지금 현금이 급한가
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현금 압박도 지도 — 누가 지금 현금이 급한가
현금이 급한 자는 결국 판다. 미국·중국·일본·한국·유럽을 정부·기업·기관·개인으로 분해한 20개 주체 전면 순위. 물 위(표면 헤드라인)와 물 아래(진짜 압력)를 나눠 모두 펼쳐 본다.
압박도와 빙산
숫자가 클수록 지금 당장 돈을 구하거나 갚아야 하는 압박이 크다. 표면은 누구나 아는 헤드라인, 심층은 그 숫자를 실제 압력으로 바꾸는 구조다.
압박도 · Acuity
빙산 · Iceberg
물 위(표면)는 헤드라인 숫자. 물 아래(심층)는 매수자 소멸·만기 구조·부외부채·전이 경로 — 위험의 대부분은 물 아래에 있다.
왜 무기인가
급한 자가 몰린 시장은 매물·발행이 쌓이고 스프레드가 벌어진다. 반대편, 팔 필요 없이 현금을 만드는 병목 소유자가 최종 수혜자다.
사상 최대 발행이 쏟아지는데 최종 매수자가 동시에 사라진다. 연준은 단기 T-bill로 롤오버, ECB는 QT로 국채를 팔고, BOJ는 JGB의 46%를 쥔 매수자에서 발을 뺀다. 한계 매수자가 가격에 민감한 민간으로 바뀌며 기간 프리미엄이 오르고, 급한 자는 값을 더 치르거나 다른 자산을 판다. 단 중국만은 정반대 — 완화해도 수요가 없어 디플레와 싸운다.
20개 주체, 압박도 순
압박도가 높은 순으로 전부 펼친다. 같은 점수는 하나의 띠로 묶었다.
국가부채 $38조, FY26 만기 차환 $9.7조(전체의 약 1/3), 10Y ~4.2%.
2021년 저금리 장기물 발행 창구를 놓쳐 단기물 롤오버 함정에 갇힘. TGA를 ~$900B로 재건하며 시장 유동성을 흡입. 해외 매수세 후퇴, 이자비용이 재정을 나선형으로 압박.
제조업 세계 1위, 기록적 무역흑자 ~$1.2조(2025).
개발·건설사 최대 80%가 시장 퇴출 가능, 국유 완커(Vanke)도 위태. 미분양·공실 8천만 채, 부동산 투자 고점比 50~80% 붕괴. 토지·그림자금융 의존의 끝.
부채 ~230% GDP(IMF, 세계 최고·총부채 260%+), 국내 보유·안정 등급. 10Y JGB ~2.8%(1996 이후 최고).
금리 1%p 상승이 230% 부채에 막대한 이자로 돌아온다. BOJ가 46% 쥔 포획 매수자에서 테이퍼링으로 발을 빼고, 엔 40년 최저가 인상을 강제. 타카이치 ¥370조 투자+부양이 추가 발행을 부른다.
하이퍼스케일러 26년 캐펙스 ~$700B(+81%), 실적은 견조.
FCF가 3분기경 0에 도달 — 오라클·아마존은 이미 마이너스, 알파벳 FCF ~90% 급감. 회사채 발행 $121B(평년의 4.3배)+대규모 증자. OpenAI·Anthropic向 순환 백로그가 수요를 떠받침.
공식 정부부채는 GDP ~69%로 낮아 보이고, 재정 부양 여력을 강조.
LGFV 숨은 부채 ¥58~66조(~$9.3조·GDP 절반), 증강부채율 ~117%. LGFV 약 1/3이 기술적 지급불능·영구 롤오버. 토지매각 수입 붕괴로 상환 원천 소멸. ¥10조 채무-채권 스왑은 “연장하고 버티기”.
6대 국유은행 건전, 시스템 안정을 강조.
지방·농촌 은행이 LGFV·좀비 국유기업에 강제 롤오버. 그림자금융 균열(항저우 WMP $28억 디폴트). 소형은행 취약·불투명, 자본확충 압력 잠복.
높은 저축률, 세계 최대 소비시장.
10분기 연속 디플레, 청년실업 16.9%, 임금 정체. 부동산 자산가치 파괴로 소비가 GDP의 39%에 위축. 예비적 저축 급증·모기지 잔액 감소(가계 디레버리징). 내수 엔진 실종.
부동산 PF 익스포저 ~200조, 회사채 차환.
21조(C·D등급) 정리 대상. 제2금융권 64% 집중, 브릿지론·지방 미분양. 건설사 우발채무 연쇄(태영 선례) — 현금유동성 취약 업종의 구조적 약점.
PF 연착륙을 당국이 지원.
저축은행·캐피탈·증권의 PF 고정이하여신이 17.5%+로 상승. 자본확충·손실인식이 가속, 개별 모니터링 필요한 다변화된 취약 고리.
가계부채 ~89% GDP(완만한 하향 중).
성장임계치 상회, 부채 보유 가계의 디레버리징은 더딤. 부동산 신용집중, 3단계 스트레스 DSR, 높은 LTI가 소비·상환 여력을 조인다.
佛 적자 5.1%·부채 118%, KBRA가 AA-로 강등. 조달비 €59.3B(2020 €36.2B).
국채-은행 둠루프 위험. 국방비 €75~100B 갭 vs 부활한 재정준칙의 충돌, 유로본드 교착. 정치 분열로 재정건전화 불능. 총발행 €1.4조에 ECB QT가 매수자를 뺀다.
은행은 2010 이후 자본 확충으로 표면상 견고.
프랑스 국채를 떠안은 은행 대차대조표가 둠루프의 매듭. €1.4조 발행 소화를 연기금·보험 송환에 의존 — 그 가정이 깨지면 스프레드 급등.
MMF·프라이빗 크레딧 호황, 크레딧 시장이 지금까진 소화.
SPV·JV로 부외 차입 — 리스 약정이 조정부채의 113%. AI 관련 채권이 IG 지수의 14%로 은행 섹터를 추월. 만기·카운터파티 집중 불일치가 잠복.
고가격+고금리로 주택 거래 동결, 고용은 양호.
저금리에 묶여 이사·재융자 불가 — 매물과 이동성이 얼어붙음. 한계 소비자 신용에서 연체 스트레스가 조금씩 번짐.
국내 생보·연기금·은행의 JGB 보유 안정.
수익률 상승 시 JGB 평가손 누적. 이들이 보유한 막대한 해외채가 송환·엔캐리 청산으로 풀리면 글로벌 장기물로 전이.
차환 금리 상승, 방산은 수요 확대.
AI 캐펙스 강도는 미국보다 낮아 압력 완화. 방산 자금수요는 크나 공적 백스톱이 완충.
견조한 실적과 임금 상승, 4주체 중 가장 여유.
조달비용 상승이 예고되나 아직 완만. AI 캐펙스 강도가 미국보다 낮아 당장의 현금 절박도는 낮음.
저물가 회귀 기대, 가계부채는 낮음.
실질 가처분소득이 장기 마이너스. 생활비 위기가 오히려 BOJ 인상을 정치적으로 용인케 하는 배경.
재정 부양 논쟁, 5개국 정부 중 가장 여유.
PF 백스톱에서 오는 우발채무가 잠재 부담이나, 국가 조달 자체의 절박도는 낮음.
에너지發 실질소득 압박.
佛 저축률 17.6%로 방어적. 급성 현금 압박은 낮으나 소비 회복을 지연.
5개국 한눈에
미국
UNITED STATES정부 압박이 가장 큼 — 달러 패권이 방패지만 재정 단위론 최고
중국
CHINA정부·기업 압박이 큼 — 완화해도 수요가 안 사는 반대편 함정
일본
JAPAN정부 압박이 가장 큼 — 가장 느리지만 가장 큰 뇌관
한국
KOREA개인(가계) 압박이 가장 큼 — 정부는 여유, 압력은 가계·PF에 응축
유럽
EUROZONE전반 보통 — 다만 프랑스 정부·은행이 뾰족한 둠루프 노드
지도를 자금 흐름으로
급한 자가 어디로 압력을 흘려보내는지 — 그 경로가 곧 자금 흐름이고, 세 수 앞이다.
미국 국채가 조수를 정한다
TGA 재건(~$900B)과 T-bill 홍수가 준비금·RRP에서 유동성을 빨아들인다. 이 흡입이 강해지는 국면엔 위험자산 전반이 리스크오프 압력을 받는다.
bill 발행 ↑ → 준비금·RRP ↓ → risk-off하이퍼스케일러는 크레딧이 먼저 운다
캐펙스가 FCF를 넘어서면 회사채·프라이빗 크레딧 발행이 폭증한다. 주가보다 IG 스프레드·CDS(오라클형)가 먼저 경고를 낸다. 보유 종목의 조기 경보로 크레딧을 본다.
capex > FCF → 채권발행 ↑ → 스프레드가 선행일본은 세계의 스위치
BOJ 정상화 → 엔 강세·JGB 수익률 상승 → 엔캐리 청산과 일본 자금 송환. 조용하지만 미·유럽 장기물과 위험자산에서 자금을 빼는 가장 느린 뇌관.
BOJ 인상 → 엔캐리 청산 → 글로벌 유동성 회수한국은 국지적으로 응축된다
정부는 5개국 중 가장 여유롭다. 압력은 가계 DSR·부동산 PF·제2금융권에 국지적으로 뭉친다. 내수·건설·지방 금융이 취약하되, 시스템 전이는 제한적 — 종목은 옥석을 가린다.
정부 여유 · 압력은 가계·PF·2금융에 집중중국은 반대편의 함정
5개국 중 유일하게 완화하는데 수요가 사지 않는다. 부동산·LGFV·은행 삼각 고리가 디플레를 10분기째 끌고, 과잉생산이 디플레 수출로 번져 글로벌 물가·경쟁을 아래로 누른다.
완화 → 수요 실종 → 디플레 수출현금이 급한 자를 따라가면 매물과 스프레드가 보이고, 그 반대편에 팔 필요 없는 병목 소유자가 선다. 뿌리를 가진 쪽이 열매를 가져간다 — 세 수 앞.
— 리타의 경제지표 Time · 유동성은 뉴스보다 앞선다
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