팔란티어 — 성장은 증명됐다. 값은 아직이다.

Palantir · Deep Dive

성장은 증명됐다.
값은 아직이다.

시총 3,000억 달러 기업이 매출을 1년 만에 93% 늘렸다. 그런데 주가는 올해 내내 눌렸다. 이 간극이 팔란티어의 전부다.

매출 +93% 미국 상업 +149% NDR 157% Rule of 40 155 2026 Q2

"이 회사 뭐 하는 데야?" 한 문장으로 답하기 어렵다. 소프트웨어를 파는데, 프로그램을 파는 건 아니다. 뿌리부터 짚는다.

01

뿌리 — 자산은 코드가 아니라 신뢰

2003년, 피터 틸 등이 세웠다. 목표는 돈이 아니라 국가 안보. 첫 고객은 미국 정보기관과 국방부였다. 여기서 쌓인 건 기술이 아니라 신뢰다. 국가가 가장 민감한 데이터를 맡길 만큼 검증됐다는 것 — 돈으로 못 사는 자산이다.

오래 느린 회사였다. 상장 후에도 적자였고 성장률은 연 20~30%대. 평범했다. 바뀐 건 2023년, 생성형 AI가 터지면서다. 20년 묵힌 '데이터를 결정으로 바꾸는 기술'이 시대와 맞아떨어졌다. 없던 게 생긴 게 아니라, 쌓인 게 터졌다.

• 2003 · 정부 안보용 창업
• 2010 · 느린 성장, 적자
• 2023 · 생성형 AI 전환점
• 2025 · 연 매출 44.8억 달러 (+56%), 흑자 확대
• 2026 Q2 · 분기 +93%, 상장 이래 최고 성장

02

무엇을 파나 — 지도를 판다

제품	대상	역할
고담	정부·국방	흩어진 데이터에서 패턴 추출. 미 육군 TITAN의 뼈대
파운드리	기업	공급망·제조·재무 통합. 월그린 4,000개 매장에 8개월 만에 적용
AIP	공통	AI를 실제 업무에 연결. 최근 폭발의 주역

셋을 관통하는 핵심은 온톨로지 하나다.

온톨로지 — 회사 데이터를 현실과 똑같은 관계로 엮은 '디지털 지도'. 이 지도가 있어야 AI가 "부품이 늦으면 공장이 멈춘다"를 이해한다. 팔란티어의 진짜 해자.

고객이 못 떠나는 이유

지도가 업무에 깔리면 걷어내는 순간 운영이 멈춘다. 그래서 고객은 나가는 대신 부서를 늘려 더 쓴다. 숫자로 나타나는 게 NDR이다.

NDR(순확장률) — 작년 고객이 올해 얼마를 더 쓰는지. 100%면 그대로, 이상이면 지출 증가. 팔란티어는 157% — 1년 만에 절반 넘게 늘렸다.

엔진은 정부가 아니라 미국 상업

전체 +93% 안에서 심장은 명확하다. 무게중심이 정부에서 민간으로 넘어가는 중이다.

+149%

미국 상업

+79%

정부

80%↑

매출총이익률

1,049

고객 수 (+24%)

예약된 미래. 총계약(TCV) 33.7억 달러(+49%), 아직 매출로 안 잡힌 미국 상업 잔여계약(RDV)이 62.4억 달러(+124%). 앞으로 들어올 돈이 두둑하다.

03

시장 속 위치

기업이 AI를 쓰려면 세 가지가 필요하다. ① 데이터를 저장하는 창고, ② 판단을 내리는 AI 모델, 그리고 ③ 그 둘을 회사 업무에 연결해 실제로 움직이게 하는 층. 팔란티어가 노리는 건 세 번째, 가장 위층이다.

왜 위층을 노릴까. 아래 두 층은 갈아치우기 쉽다. 창고는 더 싼 데로 옮기면 되고, AI 모델도 더 나은 걸로 바꾸면 그만이다. 하지만 회사의 결정 과정에 한번 박힌 시스템은 못 뺀다. 빼는 순간 업무가 멈추니까. 그래서 이 층이 가장 끈끈하고, 팔란티어는 여기에 자리를 잡았다.

층	대표 주자	팔란티어와의 관계
① 데이터 창고	스노우플레이크·데이터브릭스, AWS·MS·구글	데이터를 담는 아래층. 팔란티어는 그 위에서 결정을 내림 — 협력하면서도 경쟁
② 통합 인력	액센츄어 등 SI 컨설팅	원래 사람이 붙어서 하던 데이터 통합을 소프트웨어로 대체
③ AI 모델	MS·구글 자체 AI, 앤트로픽 등 모델사	이들이 위층까지 올라오면 충돌 가능 — 지금은 하는 일이 다름

정리하면, 팔란티어는 데이터를 담지도 AI 모델을 만들지도 않는다. 그 사이에서 '데이터와 AI를 실제 행동으로 바꾸는 층'을 차지하려 한다. 특정 창고나 특정 AI 모델에 얽매이지 않는다는 게 강점이다. 고객 입장에선 어떤 클라우드를 쓰든, 어떤 AI를 쓰든 그 위에 팔란티어를 얹을 수 있다. 이 '중립성'이 CEO 카프가 말한 'AI 주권'의 실제 의미다 — 남의 인프라에 종속되지 않고 내 데이터·결정을 내가 통제한다는 것. 방어가 아니라 개척이다.

04

숫자 — 2026 Q2

희귀한 조합이다. 성장률(+93%)과 조정 영업이익률(62%)이 동시에 나온다. GAAP 기준으로도 순이익률 55%. 고성장주가 이만큼 벌기는 드물다.

항목	수치
매출	19.35억 달러 (+93% YoY) · 컨센 약 7% 상회
미국 상업	7.64억 달러 (+149% YoY)
조정 영업이익률	62% (GAAP 47%)
순이익률 (GAAP)	55% · 순이익 10.62억 달러
조정 EPS	0.41달러 (컨센 대비 +18%)
조정 FCF	12.20억 달러 / 마진 63%
Rule of 40	155
NDR	157% · 고객 1,049곳
현금·단기국채	92억 달러 (무차입)

Rule of 40 — '성장률+이익률'이 40을 넘으면 건강한 소프트웨어. 팔란티어는 155. 합격선 40짜리 시험에서 155점을 받은 셈.

전망도 올렸다. FY2026 매출 81.5억 달러 안팎(+82%), 미국 상업 34.2억 달러 이상(+134%), 조정 FCF 45~47억 달러.

05

쟁점 셋

실적은 화려한데 주가는 눌렸다. 발표 직전 연초 대비 -30%, 고점 대비 -40%. 시장이 답하지 못한 세 질문 때문이다.

① 이 속도가 얼마나 가나

낙관

AIP는 이제 시작. RDV가 쌓였고 가이던스는 계속 오른다.

회의

고성장률은 수학적으로 오래 못 간다. 기저가 커지면 같은 %도 절대액이 폭증해야 한다.

볼 것: 성장률·NDR이 완만히 내려오는가, 급격히 꺾이는가.

② 정부 뿌리 — 약점인가 안정판인가

낙관

안정적 정부 위에 폭발하는 상업이 얹힌 이상적 구조.

회의

정부 비중이 여전히 크고, 정권·정책과 얽힌 평판 리스크.

볼 것: 상업 비중이 올라 정부 의존을 낮추는가. 미국이 전체 매출의 81%라 해외 논란은 아직 숫자 밖.

③ 값 — 진짜 핵심

성장보다 주가가 앞서 달렸다. 발표 후 시간외 +15%로 밸류에이션은 더 높아졌다.

~35배

선행 P/S

~138배

PER (TTM)

~3,010억$

시가총액

P/S — 시총을 매출로 나눈 값. "매출의 몇 배를 주고 사나". 선행 35배는 내년 예상 매출의 35배로, 극단적 수준.

코카콜라는 안전함에 값을 치른다. 팔란티어는 성장의 지속성에 값을 치른다. 그래서 실적이 나빠서가 아니라, 성장이 조금만 둔해도 값이 흔들린다.

왜 눌렸던 주가가 튀었나. 직전 분기(+85%)엔 서프라이즈에도 다음 날 빠졌다. 기대가 너무 높았기 때문. 이번엔 기대와 주가가 눌린 상태에서 실적이 크게 웃돌자 한꺼번에 튀었다. 좋은 회사도 비싸게 사면 안 오른다 — 요지는 이것.

06

그늘

주식보상(SBC). 현금 대신 주식으로 주는 보상. 좋아 보이지만 주식 수가 늘어 주주 몫이 희석된다. 2026 Q2에 2.65억 달러로 1년 전(1.60억)보다 커졌다. GAAP 흑자는 진전이나, 희석은 계속 볼 항목.

CEO·내부자. 카프의 공개 발언이 반복적으로 논란이 된다. 카프와 틸은 2024년 이후 수십억 달러어치를 팔았다. 회사는 사전 계획 매도라 설명하지만, 같은 기간 내부자 매수는 단 한 주도 없었다.

07

시나리오

A

강세 — 폭발 지속

상업 +149%·NDR 157% 유지 → 값이 정당화된다

B

기본 — 값에 갇힘

40~60% 성장, 배수 그대로 → 몇 년 옆걸음. 진입가가 수익을 가른다

C

약세 — 둔화 + 디레이팅

붐 둔화·정부 리스크·희석 겹침 → 배수 붕괴, 큰 조정

가장 큰 위험은 회사가 나빠지는 게 아니다. 충분히 잘하는데도 기대만큼은 아닌 것이다.

08

분기 체크리스트

1. 미국 상업 성장률 — 제1 방향타. 완만하면 정상, 급락이면 스토리 붕괴.
2. NDR (순확장률 · 기존 고객이 작년보다 더 쓰는 정도) — 유지·상승이면 점착성, 하락이면 확장 둔화.
3. TCV·RDV (총계약금액·잔여계약 · '앞으로 받을 돈') — 커지면 미래 매출 예약, 정체면 동력 소진.
4. 영업이익률·Rule of 40 (성장률+이익률, 40 넘으면 우량) — 유지면 건강한 폭발, 붕괴면 성장을 돈 주고 산 것.
5. SBC·희석 (주식보상 · 주식으로 주는 급여, 늘면 주주 몫 희석) — 완만하면 양호, 가파르면 주주 몫 잠식.
6. 정부 부문 — 성장 유지면 안정판, 흔들리면 리스크.
7. 가이던스 (회사가 내놓는 실적 전망) — 상향 지속은 자신감, 정지·하향은 둔화 경고.
8. 값(P/S·PER) (주가가 매출·이익의 몇 배인지) — 성장이 배수를 정당화하는지 매 분기 대조.

결국 둘이다. 성장이 유지되나(상업·NDR), 값이 앞서갔나(P/S). 나머지는 곁가지다.

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◎

결론

'좋은 회사냐'는 이미 끝난 논쟁이다. +93%, 상업 +149%, NDR 157%, Rule of 40 155, 무차입에 현금 92억 달러. 성장과 수익을 동시에 내는 건 증명됐다. 남은 질문은 하나 — 그 성장에 매긴 값이 정당한가.

성장은 증명됐다.
값은 아직이다.

※ 정보 정리용이며 투자 자문이 아니다. P/S·PER 등은 집계 시점·기준(선행/후행)에 따라 달라질 수 있으니 판단 시 최신 원자료를 확인할 것. 실적은 2026년 8월 3일 발표된 FY2026 2분기 기준.